PG电子官方网站天风证券金融IT一季报总结：收入利润剪刀差才刚刚开始 看好估值+基本面修复逻辑在收入增长和控费共同作用下，金融IT23年Q1实现归母净利润增速中位数316.72%，增速从22年Q3起逐季攀升。

　　智通财经APP获悉，天风证券发布研究报告称，在收入增长和控费共同作用下，金融IT23年Q1实现归母净利润增速中位数316.72%，增速从22年Q3起逐季攀升。展望23年，金融IT行业需求的催化主要有二：1)金融业务与监管变化推动的变革;2)技术变革。金融IT板块公司对应今年估值水平低于历史平均。该行认为，在不缺需求侧的催化PG电子，同时叠加利润释放周期已到的背景下，该行持续看好金融IT板块后续有望演绎的估值+基本面修复逻辑。

　　看收入端，23年Q1，金融IT收入yoy中位数达16.05%，高于CS计算机营收增速中位数约8pct，板块需求韧性凸显。

　　从成本侧看，23年Q1金融IT板块平均毛利率同比下降1.77pct，主要为存量业务毛利较低导致。但随着存量项目在收入中的占比降低，与疫情等毛利压制项消退，该行展望23年金融IT公司毛利率有望逐季修复。

　　看费用端，23年Q1期间费用率同比下降5.29pct，为利润的释放奠定了基础。23年Q1金融IT公司研发、销售、管理费用率分别为18.18%、7.47%、8.60%，同比分别下降2.58pct、0.27pct、2.44pct。该行认为23年金融IT板块有望迈入产品化放量+费用控制成效进一步显现的阶段。

　　在收入增长和控费共同作用下，金融IT23年Q1实现归母净利润增速中位数316.72%，增速从22年Q3起逐季攀升。

　　展望未来，该行认为金融IT板块收入利润剪刀差或将持续演绎。原因在于，该行认为人员增速可作为公司利润变化的前置指标，对接下来时段的利润率变化进行参考判断。结合历史，23年金融IT公司的净利率走势或可参考19年，在18年实现人员增速较好控制的背景下，19年金融IT净利率同比修复3.52pct。而22年金融IT板块净利率与人员增速分别仅7.13%、4.18%，为历史低位，该行认为净利率修复的空间与持续性或比19年更加乐观。

　　1)金融业务与监管变化推动的变革。首当其冲为信创PG电子，除此之外，细分领域有如证券IT的全面注册制;银行IT领域的数字人民币、数据资产化等。

　　2)技术变革。当前时点，该行可以看到大模型的出现，在23年有望成为技术推动行业生产力跃升的重要变量。

　　金融IT板块公司对应今年估值水平低于历史平均。在不缺需求侧的催化，同时叠加利润释放周期已到的背景下，该行持续看好金融IT板块后续有望演绎的估值+基本面修复逻辑。

　　风险提示：1)政策落地不及预期，2)技术进展不及预期，3)市场竞争加剧风险，4)样本数据偏差风险：金融IT板块数据为对行业部分公司选取，计算后的结果PG电子，或与真实结果存在一定偏差。

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