PG电子金融市场学课件（完整版）1、第一章 金融市场概论 在现代经济系统中，有三类重要的市场对经济的运行起着主导作用，这就是要素市场、产品市场和金融市场。要素市场是分配土地、劳动与资本等生产要素的市场，产品市场是商品和效劳进行交易的场所。在经济系统中引导资金的流向，沟通资金由盈余部门向短缺部门转移的市场即为金融市场。第一节 金融市场的概念及功能 一、金融市场的概念 金融市场是指以金融资产为交易对象而形成的供求关系及其机制的总和。它包括如下三层含义，一是它是金融资产进行交易的一个有形和无形的场所；二是它反映了金融资产的供给者和需求者之间所形成的供求关系；三是它包含了金融资产交易过程中所产生的运行机制，其中最主要的是价格包括利率、汇

　　2、率及各种证券的价格机制。金融资产金融资产是指一切代表未来收益或资产合法要求权的凭证，亦称为金融工具或证券。金融资产可以划分为根底性金融资产与衍生性金融资产两大类。前者主要包括债务性资产和权益性资产；后者主要包括远期、期货、期权和互换等。 金融市场与要素市场和产品市场的差异在金融市场上，市场参与者之间的关系已不是一种单纯的买卖关系，而是一种借贷关系或委托代理关系，是以信用为根底的资金的使用权和所有权的暂时别离或有条件的让渡；市场交易的对象是一种特殊的商品即货币资金。市场交易的场所在大局部情况下是无形的，通过电讯及计算机网络等进行交易的方式已越来越普遍。金融市场的作用在当今世界上，伴随着经济全球一

　　3、体化趋势的开展，经济金融化的进程也日益加剧，程度不断加深。 金融市场在市场机制中扮演着主导和枢纽的角色，发挥着极为关键的作用。 在金融市场上，价格机制是其运行的根底，而完善的法规制度、先进的交易手段那么是其顺利运行的保障。 二、金融市场的功能一聚敛功能 金融市场的聚敛功能是指金融市场引导众多分散的小额资金会聚成为可以投入社会再生产的资金集合功能。在这里，金融市场起着资金 “蓄水池的作用。 金融市场之所以具有资金的聚敛功能，一是由于金融市场创造了金融资产的流动性。另一个原因是金融市场的多样化的融资工具为资金供给者的资金寻求适宜的投资手段找到了出路。 二配置功能 资源的配置，金融市场通过将资源从低

　　4、效率利用的部门转移到高效率的部门，从而使一个社会的经济资源能最有效的配置在效率最高或效用最大的用途上，实现稀缺资源的合理配置和有效利用。 财富的再分配，这是通过金融市场价格的波动来实现 的。风险的再分配。利用各种金融工具，风险厌恶程度较高的人可以把风险转嫁给厌恶风险程度较低的人，从而实现风险的再分配。 三调节功能 调节功能是指金融市场对宏观经济的调节作用。金融市场一边连着储蓄者，另一边连着投资者，金融市场的运行机制通过对储蓄者和投资者的影响而发挥作用。 首先，金融市场具有直接调节作用。这实际上是金融市场通过其特有的引导资本形成及合理配置的机制首先对微观经济部门产生影响，进而影响到宏观经济活动的

　　5、一种有效的自发调节机制。其次，金融市场的存在及开展，为政府实施对宏观经济活动的间接调控创造了条件。 四反映功能 金融市场历来被称为国民经济的“晴雨表和“气象台，是公认的国民经济信号系统。 1金融市场首先是反映微观经济运行状况的指示器。 2金融市场交易直接和间接的反映国家货币供给量的变动。 3金融市场有大量专门人员长期从事商情研究和分析，能了解企业的开展动态。4金融市场有着广泛而及时的收集和传播信息的通讯网络，使人们可以及时了解世界经济开展变化情况。 第二节 金融市场的类型 一、按标的物划分：货币市场、资本市场、外汇市场和黄金市场 一货币市场 ：货币市场是指以期限在一年及一年以下的金融资产为交易

　　6、标的物的短期金融市场。它的主要功能是保持金融资产的流动性，以便随时转换成现实的货币。货币市场一般没有正式的组织，所有交易特别是二级市场的交易几乎都是通过电讯方式联系进行的。市场交易量大是货币市场区别于市场的重要特征之一。 二资本市场资本市场是指期限在一年以上的金融资产交易的市场。一般来说，资本市场包括两大局部：一是银行中长期存市场，另一是有价证券市场。通常，资本市场主要指的是债券市场和股票市场。它与货币市场之间的区别为：1期限的差异。 2作用的不同。 3风险程度不同。 三外汇市场 外汇市场广义和狭义之分。狭义的外汇市场指的是银行间的外汇交易 ；广义的外汇市场是指外汇买卖、经营活动的总和

　　7、。其主要功能有： 1实现购置力的国际转移 2调剂国际资金余缺 3外汇市场所拥有兴旺的通信设施及手段 ，提高了资金的使用效率 4可有效的防止或减少因汇率变动带来的风险，从而促进国际贸易的开展。 四黄金市场 黄金市场是专门集中进行黄金买卖的交易中心或场所。目前，由于黄金仍是国际储藏工具之一，在国际结算中占据着重要的地位，因此，黄金市场仍被看作金融市场的组成局部。但随着时代的开展，黄金非货币化趋势越来越明显。伦敦、纽约、苏黎世、芝加哥和香港的黄金市场被称为五大国际黄金市场。二、按中介特征划分：直接金融市场与间接金融市场 直接金融市场指的是资金需求者直接从资金所有者那里融通资金的市场，一般指的是通过发

　　8、行债券或股票方式在金融市场上筹集资金的融资市场。而间接金融市场那么是通过银行等信用中介机构作为媒介来进行资金融通的市场。 三、按金融资产的发行和流通特征划分：初级市场、二级市场、第三市场和第四市场资金需求者将金融资产首次出售给公众时所形成的交易市场称为初级市场、发行市场或一级市场。 证券发行后，各种证券在不同的投资者之间买卖流通所形成的市场即为二级市场 第三市场是原来在交易所上市的证券移到场外进行交易所形成的市场。 第四市场是投资者和证券的出卖者直接交易形成的市场。 四、按成交与定价的方式划分：公开市场与议价市场 公开市场指的是金融资产的交易价格通过众多的买主和卖主公开竞价而形成的市场。一般在

　　9、有组织的证券交易所进行 。在议价市场上，金融资产的定价与成交是通过私下协商或面对面的讨价还价方式进行的。在兴旺的市场经济国家，绝大多数债券和中小企业的未上市股票都通过这种方式交易。 五、按有无固定场所划分：有形市场与无形市场有形市场即为有固定交易场所的市场，一般指的是证券交易所等固定的交易场地。在证券交易所进行交易首先要开设帐户，然后由投资人委托证券商买卖证券，证券商负责按投资者的要求进行操作；而无形市场那么是指在证券交易所外进行金融资产交易的总称。它的交易一般通过现代化的电讯工具在各金融机构、证券商及投资者之间进行。 六、按交割方式划分：现货市场与衍生市场 现货市场实际上是指即期交易的市场，

　　10、是金融市场上最普遍的一种交易方式 。现货交易包括现金交易、固定方式交易及保证金交易PG电子官方网站。 衍生市场是各种衍生金融工具进行交易的市场。衍生金融工具是指由原生性金融商品或根底性金融工具创造出的新型金融工具。 七、按地域划分：国内金融市场和国际金融市场国内金融市场是指金融交易的作用范围仅限于一国之内的市场 国际金融市场那么是金融资产的交易跨越国界进行的市场，进行金融资产国际交易的场所。它有广义和狭义之分：狭义的国际金融市场指进行各种国际金融业务的场所；广义的国际金融市场那么包括离岸金融市场。 国内金融市场是国际金融市场形成的根底。 第三节 金融市场的主体 从动机看，金融市场的主体主要包括投资者投机者、筹

　　11、资者、套期保值者、套利者、调控和监管者五大类。 一、政府部门 在各国的金融市场上，通常该国的中央政府与地方政府都是资金的需求者，它们主要通过发行财政部债券或地方政府债券来筹集资金，用于根底设施建设，弥补财政预算赤字等。政府部门在一定的时间也可能是资金的供给者PG电子官方网站，如税款集中收进还没有支出时。另外，不少国家政府也是国际金融市场上的积极参加者。 二、工商企业 在不少国家，国有或的工商企业是仅次于政府部门的资金需求者，它们既通过市场筹集短期资金从事经营，以提高企业财务杠杆比例和增加盈利；又通过发行股票或中长期债券等方式筹措资金用于扩大再生产和经营规模。另外，工商企业也是金融市场上的资金供给者之一。此

　　12、外，工商企业还是套期保值的主体。 三、居民个人 个人一般是金融市场上的主要资金供给者。个人为了存集资金购置大件商品或是留存资金以备急需、养老等，都有将手中资金投资以使其保值增值的要求。因此，个人通过在金融市场上合理购置各种有价证券来进行组合投资，既满足日常的流动性需求，又能获得资金的增值。 四、存款性金融机构 存款性金融机构是指通过吸收各种存款而获得可利用资金，并将之贷给需要资金的各经济主体及投资于证券等以获取收益的金融机构。它们是金融市场的重要中介，也是套期保值和套利的重要主体。存款性金融机构一般包括商业银行、储蓄机构和信用合作社。 五、非存款性金融机构 保险公司：包括人寿保险公司及财产和灾

　　13、害保险公司。 养老基金 ：养老基金是一种类似于人寿保险公司的专门金融组织。其资金来源是公众为退休后生活所准备的储蓄金。投资银行：投资银行是资本市场上从事证券的发行、买卖及相关业务的一种金融机构。 投资基金：投资基金是向公众出售其股份或受益凭证募集资金，并将所获资金分散投资于多样化证券组合的金融中介机构。 六、中央银行 中央银行在金融市场上处于一种特殊的地位，它既是金融市场的行为主体，又大多是金融市场上的监管者。从中央银行参与金融市场的角度来看，首先，作为银行的银行，它充当最后人的角色，从而成为金融市场资金的提供者。其次，中央银行为了执行货币政策，调节货币供给量，通常采取在金融市场上买卖证券

　　14、的做法，进行公开市场操作。 第四节 金融市场的趋势 一、资产证券化 所谓资产证券化Asset Securitization，是指把流动性较差的资产通过商业银行或投资银行的集中及重新组合，以这些资产作抵押来发行证券，实现了相关债权的流动化。 资产证券化趋势资产证券化的主要特点是将原来不具有流动性的融资形式变成流动性的市场性融资。在证券信用阶段，融资活动以有价证券作为载体，有价证券把价值的储藏功能和价值的流通功能统一于一身，即意味着短期资金可以长期化，长期资金亦可短期化，从而更好地适应了现代化大生产开展对资金调节的要求。 资产证券化的原因 1金融管制的放松和金融创新的开展。 2国际债务危机的出现。

　　15、 3现代电讯及自动化技术的开展为资产的证券化创造了良好的条件。 三资产证券化的影响对投资者来说，资产的证券化趋势为投资者提供了更多的新证券种类，投资者可以根据自己的资金额大小及偏好来进行组合投资；对金融机构来说，通过资产的证券化，可以改善其资产的流动性，它也是金融机构获取本钱较低的资金来源，增加收入的一个新的渠道；对整个金融市场来说，资产的证券化为金融市场注入了新的交易手段，这种趋势的持续将不断地推动金融市场的开展，增加市场活力。 二、金融全球化 一金融全球化的内容 1 市场交易的国际化。包括国际货币市场交易的全球化、国际资本市场交易的全球化和外汇市场的全球一体化三个方面 。2市场参与者的国际

　　16、化 。传统的以大银行和主权国政府为代表的国际金融活动主体正为越来越多样化的国际参与者所代替。 二金融全球化的原因1金融管制放松所带来的影响。 2现代电子通讯技术的快速开展，为金融的全球化创造了便利的条件。 3金融创新的影响。 4国际金融市场上投资主体的变化推动了其进一步的全球化。 金融全球化的有利影响金融全球化促进了国际资本的流动，有利于稀缺资源在国际范围内的合理配置，促进世界经济的共同增长。金融市场的全球化也为投资者在国际金融市场上寻找投资时机，合理配置资产持有结构、利用套期保值技术分散风险创造了条件。一个金融工具丰富的市场也提供筹资者更多的选择时机，有利于其获得低本钱的资金。 金融全球化的

　　17、不利影响由于全球金融市场的联系更加紧密，一旦发生利率和汇率波动或局部的金融，会马上传递到全球各大金融中心，使金融风险的控制显得更为复杂。增加政府在执行货币政策与金融监管方面的难度。 使政府金融监管部门在金融监管及维护金融稳定上产生了一定的困难。三、金融自由化 一金融自由化的主要表现： 1减少或取消国与国之间对金融机构活动范围的限制。 2对外汇管制的放松或解除。 3放宽金融机构业务活动范围的限制，允许金融机构之间的业务适当交叉。 4放宽或取消对银行的利率管制。 二金融自由化的原因 1经济自由主义的兴起。 2金融创新的作用。 3金融的证券化和全球化的影响。 三金融自由化的影响 金融自由化导

　　18、致了金融竞争的更加剧烈，这在一定程度上促进了金融业经营效率的提高。 金融自由化也同样面临着诸多问题。金融市场上管制的放松，对金融机构的稳健经营提出了较高的要求，一旦处理不好，有可能危及金融体系的稳定，并导致金融和经济危机。金融自由化还给货币政策的实施及金融监管带来了困难。 四、金融工程化 所谓金融工程是指将工程思维进入金融领域，综合采用各种工程技术方法主要有数学建模、数值计算、网络图解、仿真模拟等设计、开发新型的金融产品，创造性地解决金融问题。这里的新型和创造性指的是金融领域中思想的跃进、对已有观念的重新理解与运用，或者是对已有的金融产品进行分解和重新组合。 金融工程化的动力来自于20世纪

　　19、70年代以来社会经济制度的变革和电子技术的进步。 金融工程化的趋势为人们创造性地解决金融风险提供了空间。 第二章 货币市场 货币市场是一年期以内的短期金融工具交易所形成的供求关系及其运行机制的总和。货币市场的活动主要是为了保持资金的流动性，以便随时可以获得现实的货币。一个有效率的货币市场应该是一个具有广度、深度和弹性的市场。货币市场就其结构而言，可分为同业拆借市场、银行承兑汇票市场、商业票据市场、大额可转让定期存单市场、回购市场、短期政府债券市场及货币市场共同基金的市场等假设干个子市场。 第一节 同业拆借市场 同业拆借市场，也可以称为同业拆放市场，是指金融机构之间以货币借贷方式进行短期资金融通

　　20、活动的市场。同业拆借的资金主要用于弥补短期资金的缺乏、票据清算的差额以及解决临时性的资金短缺需要。同业拆借市场交易量大，能敏感地反响资金供求关系和货币政策意图，影响货币市场利率，因此，它是货币市场体系的重要组成局部。一、同业拆借市场的形成和开展 同业拆借市场产生于存款准备金政策的实施，伴随着中央银行业务和商业银行业务的开展而开展。 拆借交易不仅发生在银行之间，还出现在银行与金融机构之间。 二、同业拆借市场的交易原理 同业拆借市场主要是银行等金融机构之间相互借贷在中央银行存款账户上的准备金余额，用以调剂准备金头寸的市场。有多余准备金的银行和存在准备金缺口的银行之间存在着准备金的借贷。这种准备

　　21、金余额的买卖活动就构成了传统的银行同业拆借市场。同业拆借市场资金借贷程序简单快捷，借贷双方可以通过 直接联系，也可与市场中介人联系。 三、同业拆借市场的参与者 同业拆借市场的主要参与者首推商业银行。商业银行既是主要的资金供给者，又是主要的资金需求者。 非银行金融机构如证券商、互助储蓄银行、储蓄协会等也是金融市场上的重要参与者，它们大多以人身份出现在该市场上。 四、同业拆借市场的拆借期限与利率 同业拆借市场的拆借期限通常以12天为限，短至隔夜，多那么12周，一般不超过1个月，当然也有少数同业拆借交易的期限接近或到达一年的。 同业拆借的拆款按日计息，拆息额占拆借本金的比例为“拆息率。在国际

　　22、货币市场上，比较典型的，有代表性的同业拆借利率有三种，即伦敦银行同业拆借利率LIBOR，新加坡银行同业拆借利率和香港银行同业拆借利率。 第二节 回购市场 回购市场是指通过回购协议进行短期资金融通交易的市场。所谓回购协议Repurchase Agreement，指的是在出售证券的同时，和证券的购置商签定协议，约定在一定期限后按原定价格或约定价格购回所卖证券，从而获取即时可用资金的一种交易行为。从本质上说，回购协议是一种抵押，其抵押品为证券。一、回购协议交易原理 回购协议的期限从一日至数月不等。当回购协议签定后，资金获得者同意向资金供给者出售政府债券和政府代理机构债券以及债券以换取即时可用

　　23、的资金。出售一方允许在约定的日期，以原来买卖的价格再加假设干利息，购回该证券。 还有一种逆回购协议Reverse Repurchase Agreement。在逆回购协议中，买入证券的一方同意按约定期限以约定价格出售其所买入证券。从资金供给者的角度看，逆回购协议是回购协议的逆进行。二、回购市场及风险 回购协议中的交易计算公式为： I=PPRRT/360 2.1 RP=PP+I 2.2其中，PP本金； RR证券商和投资者所达成的回购时应付的利率； T回购协议的期限； I应负利息； RP回购价格；回购的信用风险如果到约定期限后交易商无力购回政府债券等证券，客户只有保存这些抵押品。但如果适逢债券利率上

　　24、升，那么手中持有的证券价格就会下跌，客户所拥有的债券价值就会小于其借出的资金价值；如果债券的市场价值上升，交易商又会担忧抵押品的收回，因为这时其市场价值要高于数额。 三、回购利率确实定在回购市场中，利率是不统一的，利率确实定取决于多种因素，这些因素主要有：1用于回购的证券的质地。 2回购期限的长短。 3交割的条件。 4货币市场子市场的利率水平。 第三节 商业票据市场 商业票据是大公司为了筹措资金，以贴现方式出售给投资者的一种短期无担保承诺凭证。美国的商业票据属本票性质，英国的商业票据那么属汇票性质。由于商业票据没有担保，仅以信用作保证，因此能够发行商业票据的一般都是规模巨大、信誉卓著的

　　25、大公司。商业票据市场就是这些信誉卓著的大公司所发行的商业票据交易的市场。一、商业票据的历史 商业票据是货币市场上历史最悠久的工具，最早可以追溯到19世纪初。大多数早期的商业票据通过经纪商出售，主要购置者是商业银行。 20世纪20年代以来，商业票据的性质发生了一些变化。 20世纪60年代，商业票据的发行量迅速地增加。 二、商业票据市场的要素 一发行者：商业票据的发行者包括金融性和非金融性公司。金融性公司主要有三种：附属性公司、与银行有关的公司及独立的金融公司。 二面额及期限：在美国商业票据市场上,虽然有的商业票据的发行面额只有25000美元或50000美元，但大多数商业票据的发行面额都在1000

　　26、00美元以上。二级市场商业票据的最低交易规模为100000美元。 商业票据的期限较短，一般不超过270天。市场上未到期的商业票据平均期限在30天以内，大多数商业票据的期限在20至40天之间。 二、商业票据市场的要素三销售。商业票据的销售渠道有二：一是发行者通过自己的销售力量直接出售；二是通过商业票据交易商间接销售。究竟采取何种方式，主要取决于发行者使用这两种方式的本钱上下。四信用评估。美国主要有四家机构对商业票据进行评级，它们是穆迪投资效劳公司、标准普尔公司、德莱费尔普斯信用评级公司和费奇投资公司。商业票据的发行人至少要获得其中的一个评级，大局部获得两个。 二、商业票据市场的要素五发行商业票据

　　27、的非利息本钱：1信用额度支持的费用。2代理费用。 3信用评估费用。 六投资者：在美国，商业票据的投资者包括中央银行、非金融性企业、投资公司、政府部门、私人抚恤基金、基金组织及个人。另外，储蓄协会及互助储蓄银行也获准以其资金的20%投资于商业票据。 三、商业票据市场的新开展 首先，是其他国家开始发行自己的商业票据。1987年11月，日本大藏省批准日本公司在国内发行商业票据。日本公司发行的以日元标值的商业票据被称为武士商业票据。此外还有欧洲商业票据，是指在货币发行国以外发行的以该国货币标值的商业票据。 其次，是出现了外国公司在美国发行的商业票据、由储蓄协会及互助储蓄银行发行的商业票据、信用

　　28、证支持的商业票据及免税的商业票据等新品种，使商业票据市场能够吸引更多的资金供求者。 第四节 银行承兑票据市场 在商品交易活动中，售货人为了向购货人索取货款而签发的汇票，经付款人在票面上承诺到期付款的“承兑字样并签章后，就成为承兑汇票。经购货人承兑的汇票称商业承兑汇票，经银行承兑的汇票即为银行承兑汇票。由于银行承兑汇票由银行承诺承担最后付款责任，实际上是银行将其信用出借给企业，因此，企业必须交纳一定的手续费。这里 ，银行是第一责任人，而出票人那么只负第二手责任。以银行承兑票据作为交易对象的市场即为银行承兑票据市场。一、银行承兑汇票原理 银行承兑汇票是为方便商业交易活动而创造出的一种工具，在对外贸

　　29、易中运用较多。当一笔国际贸易发生时，由于出口商对进口商的信用不了解，加之没有其他的信用协议，出口方担忧对方不付款或不按时付款，进口方担忧对方不发货或不能按时发货，交易就很难进行。这时便需要银行信用从中作保证。一般地，进口商首先要求本国银行开立信用证，作为向国外出口商的保证。信用证授权国外出口商开出以开证行为付款人的汇票，可以是即期的也可是远期的。这样，银行承兑汇票就产生了。 二、银行承兑汇票的市场交易 一初级市场：银行承兑汇票不仅在国际贸易中运用，也在国内贸易中运用。 二二级市场：银行承兑市场被创造后，银行既可以自己持有当作一种投资，也可以拿到二级市场出售。如果出售，银行通过两个渠道，一是利用

　　30、自己的渠道直接销售给投资者，二是利用货币市场交易商销售给投资者。因此，银行承兑汇票二级市场的参与者主要是创造承兑汇票的承兑银行、市场交易商及投资者。 三、银行承兑汇票价值分析 一从借款人角度看： 首先，借款人利用银行承兑汇票较传统银行的利息本钱及非利息本钱之和低。 其次，借款者运用银行承兑汇票比发行商业票据筹资有利。 三、银行承兑汇票价值分析二从银行角度看： 首先，银行运用承兑汇票可以增加经营效益。 其次，银行运用其承兑汇票可以增加其信用能力。 最后，银行法规定出售合格的银行承兑汇票所取得的资金不要求缴纳准备金。 三、银行承兑汇票价值分析三从投资者角度看： 投资于银行承兑汇票的收益同投资于

　　31、货币市场信用工具，的收益不相上下。银行承兑汇票的承兑银行对汇票持有者负不可撤销的第一手责任，汇票的背书人或出票人承担第二责任，即如果银行到期拒绝付款，汇票持有人还可向汇票的背书人或出票人索款。因此，投资于银行承兑汇票的平安性非常高。一流质量的银行承兑汇票具有公开的贴现市场，可以随时转售，因而具有高度的流动性。 第五节 大额可转让定期存单市场 一、大额可转让定期存单市场概述 大额可转让定期存单Negotiable Certificates of Deposits简称CDs，是20世纪60年代以来金融环境变革的产物。 这种存单形式的最先创造者应归功于美国花旗银行。 大额定期存单一般由较大的商业

　　32、银行发行，主要是由于这些机构信誉较高，可以相对降低筹资本钱，且发行规模大，容易在二级市场流通。 二、大额可转让定期存单的种类 一国内存单：国内存单是四种存单中最重要、也是历史最悠久的一种，它由美国国内银行发行。存单上注明存款的金额、到期日、利率及利息期限。国内存单以记名方式或无记名方式发行，大多数以无记名方式发行。 二欧洲美元存单：欧洲美元存单是美国境外银行发行的以美元为面值的一种可转让定期存单。欧洲美元存单市场的中心在伦敦，但欧洲美元存单的发行范围并不仅限于欧洲。 二、大额可转让定期存单的种类三扬基存单：扬基存单是外国银行在美国的分支机构发行的一种可转让的定期存单。其发行者主要是西欧和日本等

　　33、地的著名的国际性银行在美分支机构。扬基存单期限一般较短，大多在三个月以内。四储蓄机构存单：它是由一些非银行金融机构储蓄协会、互助储蓄银行、信用合作社发行的一种可转让定期存单。其中，储蓄协会是主要的发行者。 三、大额可转让定期存单的市场特征 一利率和期限 20世纪60年代，可转让存单主要以固定利率的方式发行；20世纪60年代后期开始，金融市场利率发生变化，利率波动加剧，并趋于上升。20世纪60年代存单的期限为三个月左右，1974年以后缩短为2个月左右。二风险和收益 对投资者来说，可转让存单的风险有两种：一是信用风险，二是市场风险。 一般地说，存单的收益取决于三个因素：发行银行的信用评级、

　　34、存单的期限及存单的供求量。另外，收益和风险的上下也紧密相连。 四、大额可转让定期存单的投资者 大企业是存单的最大买主。对于企业来说，在保证资金流动性和平安性的情况下，其现金管理目标就是寻求剩余资金的收益的最大化。 金融机构也是存单的积极投资者。货币市场基金在存单的投资上占据着很大的份额。其次是商业银行和银行信托部门。此外，政府机构、外国政府、外国中央银行及个人也是存单的投资者。五、大额可转让定期存单价值分析 大额可转让定期存单，对许多投资者来说，既有定期存款的较高利息收入特征，又同时有活期存款的可随时获得兑现的优点，是追求稳定收益的投资者的一种较好选择。 对银行来说，发行存单可以增加资金来源而

　　35、且由于这局部资金可视为定期存款而能用于中期放款。存单发行使银行在调整资产的流动性及实施资产负债管理上具有了更灵活的手段。 第六节 短期政府债券市场 短期政府债券，是政府部门以债务人身份承担到期偿付本息责任的期限在一年以内的债务凭证。从广义上看，政府债券不仅包括国家财政部门所发行的债券，还包括了地方政府及政府代理机构所发行的证券。狭义的短期政府债券那么仅指国库券(T-Bills)。一般来说，政府短期债券市场主要指的是国库券市场。一、政府短期债券的发行 政府短期债券以贴现方式发行，投资者的收益是证券的购置价与证券面额之间的差额。 新国库券大多通过拍卖方式发行，投资者可以两种方式来投标：1竞争性方式

　　36、，竞标者报出认购国库券的数量和价格拍卖中长期国债时通常为收益率，所有竞标根据价格从高到低或收益率从低到高排队；2非竞争性方式，由投资者报出认购数量，并同意以中标的平均竞价购置。二、政府短期债券的市场特征 一违约风险小：由于国库券是国家的债务，因而它被认为是没有违约风险的。二流动性强：这一特征使得国库券能在交易本钱较低及价格风险较低的情况下迅速变现。 三面额小：对许多小投资者来说，国库券通常是他们能直接从货币市场购置的唯一有价证券。四收入免税：免税主要是指免除州及地方所得税。 三、国库券收益计算 国库券的收益率一般以银行贴现收益率Bank Discount Yield表示，其计算方法为： (2.

　　37、4) 其中：YBD =银行贴现收益率 P=国库券价格 t=距到期日的天数。三、国库券收益计算实际上，用银行贴现收益率计算出来的收益率低估了投资国库券的真实年收益率Effective Annual Rate of Return。真实年收益率指的是所有资金按实际投资期所赚的相同收益率再投资的话，原有投资资金在一年内的增长率，它考虑了复利因素。其计算方法为： 其中，YE=真实年收益率 三、国库券收益计算由于在实践中期限小于1年的大多数证券的收益率都是按单利计算的，因此?华尔街日报?在国库券行情表的最后一栏中所用的收益率既不是银行贴现收益率，也不是真实年收益率，而是债券等价收益率Bond Equiva

　　38、lent Yield。其计算方法为： 其中，YBE=债券等价收益率 债券等价收益率低于真实年收益率，但高于银行贴现收益率。 第七节 货币市场共同基金市场 货币市场共同基金是美国20世纪70年代以来出现的一种新型投资理财工具。共同基金是将众多的小额投资者的资金集合起来，由专门的经理人进行市场运作，赚取收益后按一定的期限及持有的份额进行分配的一种金融组织形式。而对于主要在货币市场上进行运作的共同基金，那么称为货币市场共同基金。一、货币市场共同基金的开展历史 货币市场共同基金最早出现在1972年。当时，由于美国政府出台了限制银行存款利率的Q项条例，银行存款对许多投资者的吸引力下降，他们急于为自己的资

　　39、金寻找到新的能够获得货币市场现行利率水平的收益途径。货币市场共同基金正是在这种情况下应运而生。它能将许多投资者的小额资金集合起来，由专家操作。货币市场共同基金出现后，其开展速度是很快的。目前，在兴旺的市场经济国家，货币市场共同基金在全部基金中所占比重最大。 货币市场共同基金的发行及交易基金的发行可采取发行人直接向社会公众招募、由投资银行或证券公司承销或通过银行及保险公司等金融机构进行分销等方法。基金的初次认购按面额进行，一般不收或收取很少的手续费。其购置或赎回价格所依据的净资产值是不变的，一般是每个基金单位1元。衡量该类基金表现好坏的标准就是其投资收益率。 货币市场共同基金的特征1货币市场基金

　　40、投资于货币市场中高质量的证券组合。 2货币市场共同基金提供一种有限制的存款账户。 3货币市场共同基金所受到的法规限制相对较少。 三、货币市场共同基金的开展方向 从目前的开展趋势看，货币市场共同基金的一局部优势仍得以保持，如专家理财、投资于优等级的短期债券等，但另一些优势正逐渐被侵蚀。主要表现在两个方面：1货币市场共同基金没有获得政府有关金融保险机构提供的支付保证。 2投资于货币市场共同基金的收益和投资于由银行等存款性金融机构创造的货币市场存款账户的收益差距正在消失。 即使货币市场基金今天的开展面临着一些问题，但货币市场基金并不会从市场上消失。它们仍将和存款性金融机构在竞争中一道开展。 第三

　　41、章 资本市场 资本市场Capital Market是期限在一年以上的中长期金融市场，其根本功能是实现并优化投资与消费的跨时期选择。按市场工具来划分，资本市场通常由股票市场、债券市场和投资基金构成。 第一节 股票市场 一、股票的概念和种类 一股票的概念:股票是投资者向公司提供资本的权益合同，是公司的所有权凭证。股票只是消失掉的或现实资本的纸制复本，它本身没有价值，但它作为股本所有权的证书，代表着取得一定收入的权力，因此具有价值，可以作为商品转让。 二股票种类 1、普通股Common Stock普通股是在优先股要求权得到满足之后才参与公司利润和资产分配的股票合同，它代表着最终的剩余索取权。普通股股

　　42、东还具有优先认股权Preemptive Right。普通股的价格受公司的经营状况、经济环境、心理因素、供求关系等诸多因素的影响，其波动没有范围限制。根据其风险特征可分成蓝筹股、成长股、收入股、周期股、防守股、概念股和投机股。 2、优先股Preferred Stock 优先股是指在剩余索取权方面较普通股优先的股票，这种优先性表现在分得固定股息并且在普通股之前收取股息。 优先股股息是固定的，它主要取决于市场利息率，其风险小于普通股，预期收益率也低于普通股。优先股的种类考虑到跨时期、可转换性、复合性及可逆性等因素，优先股可分为：1按剩余索取权是否可以跨时期累积分为累积优先股与非累积优先股。 2按

　　43、剩余索取权是不是股息和红利的复合分为参加优先股和非参加优先股。 3可转换优先股Convertible Preferred Stock4可赎回优先股Callable Preferred Stock 二、股票的一级市场 一级市场Primary Market也称为发行市场Issuance Market，它是指公司直接或通过中介机构向投资者出售新发行的股票。所谓新发行的股票包括初次发行和再发行的股票，前者是公司第一次向投资者出售的原始股，后者是在原始股的根底上增加新的份额 一级市场的运作过程一咨询与管理 1发行方式的选择：股票发行的方式一般可分成公募Public Placement和私募Private

　　44、 Placement两类 。 2选定作为承销商的投资银行。 3准备招股说明书 。 4、发行定价 。二认购与销售 具体方式通常有以下几种：1包销。2代销3备用包销 。三、股票的二级市场 二级市场Secondary Market也称交易市场，是投资者之间买卖已发行股票的场所。这一市场为股票创造流动性，即能够迅速脱手换取现值。二级市场通常可分为有组织的证券交易所和场外交易市场，但也出现了具有混合特型的第三市场The Third Market和第四市场The Fourth Market。 一、证券交易所证券交易所Stock Exchange是由证券管理部门批准的，为证券的集中交易提供固定场所和有关设施

　　45、，并制定各项规那么以形成公正合理的价格和有条不紊的秩序的正式组织。世界各国证券交易所的组织形式大致可分为两类: 1.公司制证券交易所。 2.会员制证券交易所。 证券交易所的会员制度 为了保证证券交易有序、顺利地进行, 各国的证交所都对能进入证交所交易的会员作了资格限制。各国确定会员资格的标准各不相同, 但主要包括会员申请者的背景、能力、财力、有否从事证券业务的学识及经验、信誉状况等。 证券交易所的上市制度 股票的上市(Listing)是指赋予某种股票在某个证交所进行交易的资格。各证交所的上市标准大同小异,主要包括如下内容: 要有足够的规模;要满足股票持有分布的要求,私募股票通常无法满足这个标准

　　46、因而不能上市;发行者的经营状况良好等等。 证券交易所的交易制度交易制度优劣的判别标准：交易制度是证券市场微观结构(Market Microstructure)的重要组成局部,它对证券市场功能的发挥起着关键的作用。交易制度的优劣可从以下六个方面来考察：流动性、透明度、稳定性、效率、本钱和平安性。 交易制度的类型 根据价格决定的特点，证券交易制度可以分为做市商交易制度和竞价交易制度。做市商交易制度也称报价驱动Quote-driven制度；竞价交易制度也称委托驱动Order-driven制度。竞价交易制度又分为间断性竞价交易制度和连续竞价交易制度。目前世界上大多数证券交易所都是实行混合的交易制度。

　　47、对于大宗交易，各个证券交易所都实行了较特殊的交易制度，其中最常见的是拍卖和标购。 证券交易委托的种类 证券交易委托是投资者通知经纪人进行证券买卖的指令，其主要种类有：1市价委托Market Order。2限价委托(Limit Order)。3停止损失委托Stop Order。 4停止损失限价委托Stop Limit Order。 信用交易 信用交易又称垫头交易或保证金交易，是指证券买者或卖者通过交付一定数额的保证金，得到证券经纪人的信用而进行的证券买卖。信用交易可以分为信用买进交易和信用卖出交易。 1保证金购置Buying on Margin，是指对市场行情看涨的投资者交付一定比例的初始保证金

　　48、Initial Margin，由经纪人垫付其余价款，为他买进指定证券。 2卖空交易Short Sales，是指对市场行情看跌的投资者本身没有证券，就向经纪人交纳一定比率的初始保证金现金或证券借入证券，在市场上卖出，并在未来买回该证券还给经纪人。 场外交易市场二场外交易是相对于证券交易所交易而言的，但凡在证券交易所之外的股票交易活动都可称作场外交易。由于这种交易起先主要是在各证券商的柜台上进行的，因而也称为柜台交易OTC，Over -The-Counter。场外交易市场与证交所相比，没有固定的集中的场所，而是分散于各地，规模有大有小由自营商Dealers来组织交易。 场外交易市场无法实行公开竞价

　　49、，其价格是通过商议达成的 场外交易比证交所上市所受的管制少，灵活方便 第三市场 第三市场是指原来在证交所上市的股票移到以场外进行交易而形成的市场，换言之，第三市场交易是既在证交所上市又在场外市场交易的股票，以区别于一般含义的柜台交易。 第四市场 第四市场指大机构和富有的个人绕开通常的经纪人，彼此之间利用电子通信网络Electronic Communication Networks, ECNs直接进行的证券交易。 四、股价指数 为了判断市场股价变动的总趋势及其幅度，我们必须借助股价平均数或指数。在计算时要注意以下四点：1样本股票必须具有典型性、普遍性，为此，选择样本股票应综合考虑其行业分布、市场

　　50、影响力、规模等因素；2计算方法要科学，计算口径要统一；3基期的选择要有较好的均衡性和代表性；4指数要有连续性，要排除非价格因素对指数的影响。一股票价格平均数的计算股票价格平均数Averages反映一定时点上市场股票价格的绝对水平，它可分为简单算术股价平均数、修正的股价平均数和加权平均数三类。 1简单算术股价平均数 其中n为样本的数量，Pn为第n只股票的价格。 修正的股价平均数1除数修，又称道氏修。该法的核心是求出一个除数，以修正因股票拆细、增资、发放红股等因素造成的股价平均数的变化，以保持股价平均数的连续性和可比性。具体做法是以新股价除以旧股价平均数，求出新除数，再以计算期的股价总额除

　　51、以新除数，从而得出修正的股价平均数，即： 新除数=变动后的新股价总额/旧股价平均数 修正的股价平均数=报告期股价总额/新除数 修正的股价平均数2股价修。就是将发生股票拆细等变动后的股价复原为变动前的股价，是股价平均数不会因此变动。例如，假设第j种股票进行拆细，拆细前股价为Pj，拆细后每股新增的股数为R，股价为，那么修正的股价平均数的公式为： 由于， ，因此该股价平均数不会受股票分割等的影响。 加权股价平均数加权股价平均数就是根据各种样本股票的相对重要性进行加权平均计算的股价平均数，其权数Q可以是成交股数、股票总市值、股票总股本等，其计算公式为： 二股价指数的计算股价指数Indexes是反映

　　52、不同时点上股价变动情况的相对指标。通常是将报告期的股票价格与选定的基期价格相比，并将两者的比值乘以基期的指数值，即为报告期的股价指数。股价指数的计算方法主要有两种：简单算术股价平指数和加权股价指数。 1简单算术股价指数计算简单算术股价指数的方法有两种：相对法和综合法。 1相对法。又称平均法，就是先计算各样本股价指数，再加总求总的算术平均数。其计算公式为： 其中， 表示第i种股票的基期价格， 表示第i种股票的报告期价格，n为样本数。 1简单算术股价指数2综合法。综合法是先将样本股票的基期和报告期价格分别加总，然后相比求出股价指数，即：2加权股价指数加权股价指数是根据各期样本股票的相对重要性予以加

　　53、权，其权重可以是成交股数、总股本等。按时间划分，权数可以是基期权数，也可以是报告期权数。以基期成交股数或总股本为权数的指数称为拉斯拜尔指数，其计算公式为： 以报告期成交股数或总股本为权数的指数称为派许指数。其计算公式为： 其中P0和P1分别表示基期和报告期的股价，Q0和Q1分别表示基期和报告期的成交股数。三中国主要的股价指数1上海证券交易所股价指数1指数系列目前，上海证券交易所股价指数系列共包括四类十个指数：第一，成份指数：上证180指数，其前身为上证30指数。第二，综合指数：上证综合指数。第三，分类指数：上证A股指数、上证B股指数、上证工业类指数、上证商业类指数、上证房地产业类指数、上证公用

　　54、事业类指数、上证综合业类指数。第四，基金指数：上证基金指数。以上10项指数中，上证综合指数最常用。1上海证券交易所股价指数2采样范围纳入指数计算范围的股票称为指数股。纳入指数计算范围的前提条件是该股票在上海证券交易所挂牌上市。上证180指数的样本股是在所有A股股票中抽取最具市场代表性的180种样本股票。综合指数类的指数股是全部股票A股和B股。分类指数类是相应行业类别的全部股票A股和B股。1上海证券交易所股价指数3选样原那么 上证180指数的选样标准是遵循规模总市值、流通市值、流动性成交金额、换手率、行业代表性三项指标，即选取规模较大、流动性较好且具有行业代表性的股票作为样本。 上证180指数样

　　55、本股的调整方法 上证成份指数依据样本稳定性和动态跟踪相结合的原那么，每半年调整一次成份股，每次调整比例一般不超过10%。特殊情况时也可能对样本进行临时调整。1上海证券交易所股价指数 4计算方法 上证指数系列均以“点为单位。A基日、基期除数与基期指数B计算公式： 其中，调整市值 = 市价调整股本数，基日成份股的调整市值亦称为除数PG电子官方网站，调整股本数采用分级靠档的方法对成份股股本进行调整。 C指数的实时计算。 2深圳证券交易所股价指数 1指数种类：深圳证券交易所股价指数共有3类13项，其中最有影响的是深证成份指数。 2基日与基日指数3计算范围4成份股选取原那么：有一定的上市交易日期。 有一定的上市规模。

　　56、交易活泼。 5计算方法：综合指数类和成份股指数类均为派许加权价格指数，即以指数股的计算日股份数作为权数，采用连锁公式加权计算 第二节 债券市场 一、债券的概念与种类一债券的概念：债券是投资者向政府、公司或金融机构提供资金的债权债务合同，该合同载明发行者在指定日期支付利息并在到期日归还本金的承诺，其要素包括期限、面值与利息、税前支付利息、求偿等Seniority、限制性条款、抵押与担保及选择权如赎回与转换条款。 这些要素使得债券具有与股票不同的特征。 二债券的种类 债券的种类繁多，按发行主体不同可分为政府债券、公司债券和金融债券三大类：1政府债券：政府债券是指中央政府、政府机构和地方政府发行的债

　　57、券，它以政府的信誉作保证，因而通常无需抵押品，其风险在各种投资工具中是最小的。它包括： 1中央政府债券 2政府机构债券 3地方政府债券 2公司债券： 公司债券是公司为筹措营运资本而发行的债券，通常可分为以下几类：1按抵押担保状况分为信用债券、抵押债券、担保信托债券和设备信托证。 2按利率可分为固定利率债券、浮动利率债券、指数债券和零息债券。 3按内含选择权可分成可赎回债券、归还基金债券、可转换债券和带认股权证的债券。 3金融债券 金融债券是银行等金融机构为筹集信贷资金而发行的债券。在西方国家，由于金融机构大多属于股份公司组织，故金融债券可纳入公司债券的范围。它的信用风险要比公司债券低 二、债券

　　58、的一级市场 一发行合同书Indenture：它一般可分成否认性条款Negative Covenants和肯定性条款Positive Covenants。 二债券评级：为了较客观地估计不同债券的违约风险 ，通常需要由中介机构进行评级。 三债券的归还：债券的归还一般可分为定到期归还和任意归还两种方式。 三、债券的二级市场 债券的二级市场与股票类似，也可分为证券交易所、场外交易市场以及第三市场和第四市场几个层次。证券交易所是债券二级市场的重要组成局部，在证券交易所申请上市的债券主要是公司债券，但国债一般不用申请即可上市，享有上市豁免权。 场外交易市场是债券二级市场的主要形态。第三节 投资基金 投资基

　　59、金是资本市场的一个新的形态，它本质上是股票、债券及其他证券投资的机构化，不仅有利于克服个人分散投资的种种缺乏，而且成为个人投资者分散投资风险的最正确选择，从而极大推动了资本市场的开展。投资基金的概念和种类一投资基金的概念 投资基金，是通过发行基金券基金股份或收益凭证，将投资者分散的资金集中起来，由专业管理人员分散投资于股票、债券或其他金融资产，并将投资收益分配给基金持有者的一种投资制度。 它具有以下几个特点：1规模经营低本钱2分散投资低风险3专家管理更多的投资时机 4效劳专业化方便 二投资基金的种类1根据组织形式分为公司型基金和契约型基金，其中公司型基金又可细分为开放型Open-end和封闭型

　　60、Close-end两种。2根据投资目标，可分为收入型基金、成长型基金和平衡型基金。 3根据地域不同，可分为国内基金、国家基金、区域基金和国际基金。4按投资对象细分，基金又大致可分为股票基金、债券基金、货币市场基金、专门基金、衍生基金和杠杆基金、对冲基金与套利基金、雨伞基金Umbrella Funds及基金中的基金Funds of Funds等八种。 投资基金的设立设立基金首先需要发起人，发起人可以是一个机构，也可以是多个机构共同组成。 发起人要确定基金的性质并制订相关的要件，报送主管机关，申请设立基金 一般来说基金是由基金管理公司或下设基金管理部的投资银行作为发起人 投资基金的募集基金的设立申

　　61、请一旦获主管机关批准，发起人即可发表基金招募说明书，发行方式可分公募和私募两种 投资基金的运作与投资一投资基金的运作：对于封闭型基金股份或受益凭证，其交易与股票债券类似，可以通过自营商或经纪人在基金二级市场上随行就市，自由转让。对于开放型基金，其交易表现为投资者向基金管理公司认购股票或受益凭证，或基金管理公司赎回股票或受益凭证。 二投资基金的投资：基金的投资就是投资组合的实现，不同种类的投资基金根据各自的投资对象和目标确定和构建不同的“证券组合 第四章 外汇市场 外汇市场是金融市场的重要组成局部，由于它的存在，资金在国际间的调拨划转才得以进行，国际间的债权债务才得以清偿，国际资本才得以流动，跨

　　62、越国界的资金借贷融通才得以实现。 第一节 外汇市场概述 一、外汇与汇率一外汇：外汇Foreign Exchange这一概念有动态和静态两种表述形式，而静态的外汇又有广义和狭义之分。 动态的外汇是指一国货币兑换或折算为另一种货币的运动过程。广义的静态外汇是指一切用外币表示的资产。 狭义的静态外汇概念是指以外币表示的可用于进行国际间结算的支付手段。 外汇的特点外币性，即外汇必须是以外币表示的国外资产；可偿性，即外汇必须是在国外能得到清偿的债权；可兑换性，即外汇必须能自由兑换成其他货币表示的支付手段。外汇的种类 按照不同的标准，我们可以把外汇分成不同的种类：根据是否可以自由兑换，外汇可分成自由外汇和

　　63、记账外汇。根据外汇的来源和用途，外汇可分为贸易外汇和非贸易外汇。根据外汇管理的对象，外汇可分为居民外汇和非居民外汇。汇率所谓汇率Foreign Exchange Rate就是两种不同货币之间的折算比价，也就是以一国货币表示的另一国货币的价格，也称汇价、外汇牌价或外汇行市。 汇率的表达方式有两种：直接标价法Direct Quotation和间接标价法Indirect Quotation。 按照不同的标准，汇率可分为：根本汇率和套算汇率、固定汇率和浮动汇率、即期汇率和远期汇率、单一汇率与复汇率、买入汇率、卖出汇率和中间汇率、官方汇率与市场汇率、电汇汇率、信汇汇率和票汇汇率等。二、外汇市场的涵义所谓

　　64、外汇市场，是指由各国中央银行、外汇银行、外汇经纪人和客户组成的买卖外汇的交易系统。 按照外汇交易参与者的不同，外汇市场可以具体分为狭义的外汇市场和广义的外汇市场。 按照外汇市场经营范围的不同，外汇市场有国内外汇市场和国际外汇市场之分。 按外汇交易的方式来划分，外汇市场有有形市场和无形市场之分。 三、当代外汇市场的特点 宏观经济变量对外汇市场的影响作用日趋显著 全球外汇市场已在时空上联成一个国际性外汇大市场 外汇市场不安 政府对外汇市场的联合干预日趋加强 金融创新层出不穷 四、外汇市场的作用实现购置力的国际转移：国际经济交往的结果需要债务人如进口商向债权人如出口商进行支付，这种购置力的国际转

　　65、移是通过外汇市场实现的。 为国际经济交易提供资金融通：外汇市场作为国际金融市场的一个重要组成局部，在买卖外汇的同时也向国际经济交易者提供了资金融通的便利，从而使国际借贷和国际投资活动能够顺利进行。 提供外汇保值和投机的场所 第二节 外汇市场的构成 外汇市场由主体和客体构成，客体即外汇市场的交易对象，主要是各种可自由交换的外国货币、外币有价证券及支付凭证等。外汇市场的主体，即外汇市场的参与者，主要包括外汇银行、顾客、中央银行、外汇交易商及外汇经纪商。一、外汇市场的参与者外汇银行Foreign Exchange Bank：外汇银行又叫外汇指定银行，是指经过本国中央银行批准，可以经营外汇业务的商业银

　　66、行或其他金融机构。外汇银行可分为三种类型：专营或兼营外汇业务的本国商业银行；在本国的外国商业银行分行及本国与外国的合资银行；其他经营外汇买卖业务的本国金融机构。外汇银行是外汇市场上最重要的参与者。外汇银行在两个层次上从事外汇业务活动。第一个层次是零售业务，第二个层次是批发业务。 一、外汇市场的参与者二外汇经纪人Foreign Exchange Broker：外汇经纪人是指介于外汇银行之间、外汇银行和其他外汇市场参加者之间，为买卖双方接洽外汇交易而赚取佣金的中间商。外汇经纪人在外汇市场上的作用主要在于提高外汇交易的效率。这主要表达在成交的速度与价格上。 一、外汇市场的参与者三顾客：在外汇市场中，但凡与外汇银行有外汇交易关系的公司或个人，都是外汇银行的客户，他们是外汇市场上的主要供求者，其在外汇市场上的作用和地位，仅次于外汇银行。其中最重要的参与者是跨国公司，因为跨国公司的全球经营战略涉及到许多种货币的收入和支出，所以它进人外汇市场非常频繁。 一、外汇市场的参与者四中央银行及其他官方机构：各国的中央银行都持有相当数量的外汇余额作为国际储藏的重要构成局部，并承担着维持本国货币金融稳定的职责，

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