PG电子官方网站《陆蓉行为金融学讲义》读书笔记（完结）今天继续分享陆蓉老师的《陆蓉行为金融学讲义》。行为金融学结合了经济学、金融学，以及心理学对人行为的分析，指导人们在真实的金融市场做出正确决策。

　　行为金融交易策略是指利用行为金融学原理制定的交易策略。该策略通过利用普通投资者的错误（相对于理性决策）构建，它的成功需要三个条件：第一，投资者要犯错；第二，要做出与犯错的投资者方向相反的操作；第三，长远看，价格要向理性的方向收敛。

　　行为金融交易策略只是在一段时间内有效——短则几个月，长达十几年。原因在于，行为金融交易策略本质上是利用别人的错误反向操作，随着这些错误被普遍知晓，据此反向操作的人越来越多，犯错的人就越来越少。该策略尤其适合在发展中市场使用，因为这类市场的个人投资者多，各种行为偏差都能充分体现。

　　行为金融交易策略的本质在于，它可以使你在不增加风险的前提下获得更多盈利。这种不承担风险却能获取收益的现象叫做异象。行为金融交易策略就是寻找这种异象机会，寻找异象因子。

　　检验异象因子有四个步骤。第一步，对市场上的所有股票按异象因子特征进行排序。第二步，把排好序的股票10等分。第三步，构建对冲组合，买入觉得被低估的等分组，卖空觉得被高估的等分组。第四步，检验组合风险，检验买入端和卖出端在收益上的差异是不是因为风险产生；如果不是，那么这个特征就是真异象，可以用它持续投资、获得盈利。

　　按上述方法构建的组合策略，通过一买一卖（套利），规避了系统性风险；又通过买入或卖出一组股票，规避了非系统性风险。

　　规模溢价是指，小公司的股票收益更高，这种异象被称为“小盘股异象”。价值溢价是指，买入价值股（市盈率低）比买入成长股（市盈率高）的收益更高。在中国，由于投资市场以散户为主，他们喜欢炒作小盘股，因此规模溢价的策略可能效果不好，但价值溢价很适用，因为散户也追逐高成长性股票。

　　股票长期而言具有一定的规律性PG电子，即“涨久必跌，跌久必涨”。“跌久必涨”，这里的“久”在美国市场上基本是3年，在中国是1年半左右。“买跌卖涨”的长期反转策略利用了投资者过度反应的心理偏差，过度反应会使股票价格被高估或低估。

　　股票的短期表现与长期完全相反——具有惯性：原来涨的还会涨，原来跌的还会跌。所以短期交易策略为“追涨杀跌”，这种策略称为惯易策略。惯易策略利用了投资者对股票市场上的信息反应不足这种心理偏差。

　　翻转交易策略利用的是长期价格规律，在构造组合时用的是过去3年的业绩来排序；而惯易策略利用的是短期价格规律，在构造组合时用的是过去半年的业绩来排序。

　　只看每股收益这个指标还不够，还应该看应计项目，它从侧面反映了一家公司股票的真实价值。应计项目主要等于应收账款减去应付账款，再加上存货。应收账款越多，盈利质量越差。应付账款越少，盈利质量越差。存货越多，盈利质量越差。综上，应计项目越高，企业的盈利质量越差。

　　盈余公告后漂移策略是指，按照“没有被预期到的盈利增长”（真实的盈利增长减去被预期到的部分）对股票排序，然后买入高意外组，卖空低意外组。

　　异象的发现是形成行为交易策略的基础。有两种方式能寻找稳健的异象，持续获得“免费的午餐”：一种是通过阅读优秀学术期刊发现收益异象，另一种是参加每年的金融学术年会。

　　三因子模型指出，投资股票之所以能取得收益，只有三个原因（因子）：与大盘的关系密切（市场因子）、公司的规模小（规模因子）、公司的成长性好（价值因子）。五因子模型在三因子模型的基础上加上了两个因子—盈利能力和投资水平。

　　研究发现，A股主要有9类异象：规模（总市值）；价值（EP、BM、CP等）；盈利能力（ROE）；波动率（股票收益的标准差）；投资水平（总资产增长率）；应计项目；低流动性（收益绝对值与交易量的比值）；换手率；收益反转性（按月累计收益率）PG电子PG电子。